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市场短评 July, 2012

本月底可说是多事之秋。2012 年 7 月 25 日,证所税正式三读通过,将从明年起开始实施,未来,投资人可以选择「核实课税」或「设算所得」两种方式。

「核实课税」就是逐笔记帐,计算出买、卖股票所得到的利润,税率是 15 %。

例如,当初以每股 20 元买进股票,后来以每股 30 元卖出,则每卖出一股就要认列 10 元的证券交易所得,再乘上 15 % 的税率,也就是每股要缴纳 1.5 元的税金。

「设算所得」是根据前一天加权指数收盘来计算,将在加权指数高于 8,500 点以上时课徵 (详见【表一】),税率是 20 %。

例如,昨天加权指数收盘价 9,785 点,投资人在今天卖出总金额 100,000 元的股票,则设算所得比率为 0.2 %,投资人应该认列 200 元的证券交易所得 (100,000 x 0.2 %),再乘上 20 % 的税率,也就是缴纳 40 元的税金。

【表一】设算所得税制

市场短评 July, 2012

在证所税风波落幕后,台股拉出一波上涨行情,成交量也略微提高,反映影响市场的不确定因素终于消除。然而,许多券商宣称未来 8,500 点将成为「台股天险」,扮演指数冲锋角色的权值股将失去动能,改由对指数影响不大的小型股接棒演出,就让我们继续观察这些预言是否会成真。

此外,东芝 (Toshiba)、尔必达 (Elpida) 也在本月底宣布减产,幅度高达三成。由于接下来是电子业的旺季,苹果电脑 (Apple) 也即将推出新产品 iPhone 5,东芝、尔必达所生产的 NAND Flash 与 Mobile DRAM 身为苹果电脑的重要供应商,在此时减产是非常奇怪的,若不是库存过多,就是 in-cell 触控面板良率过低影响 iPhone 5 的上市时程。

若是库存因素,表示记忆体市况严峻,高阶 NAND Flash 应用 SSD 固态硬碟的需求迟未爆发,而 Mobile DRAM 又开始面临市场饱和的问题,未来可能会有一波较长的调整期;若是 in-cell 触控面板良率不足影响 iPhone 5 上市时程,则只是延后需求,不至于造成太严重的问题。

东芝、尔必达同步减产,首当其冲的就是封测厂力成,两家公司分别佔力成营收 20 %、50 %,预计本次减产将会使力成营收衰退约 20 ~ 25 %,即使逻辑 IC 事业 (包含超丰) 的营运爆发性成长,也无法弥补记忆体事业的衰退。

面对下半年严峻的经营环境,力成罕见地不提供下半年财测,董事长蔡笃恭表示将会全力控制成本,降低两大客户减产的冲击。

但我们对一支股票的评价,当然不能以景气低迷期或景气高峰期的盈余表现来论定,而是希望能评估出在一般的经济环境下,该公司所能获得的「正常盈余」(Normal Earning)。

长远来看,记忆体产业景气终究会复甦,而力成的财务结构相当稳健,又有记忆体模组龙头金士顿撑腰,且董事长诚信记录不错,要度过短期风暴是毫无问题的,以目前的盈余表现来论定公司的内含价值,恐怕会严重低估。

不过,营收、盈余同步大幅衰退,在短期内对股价造成的沉重压力,还是不容小觑,应该多观察再下定论。

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